石大胜华(603026)周三公告称,公司首次公开发行A股的发行价格确定为6.51元/股,对应2014年摊薄后市盈率为32.55倍。该股将于2015年5月21日网上申购。
公司本次公开发行新股5068万股,无老股转让。网下初始发行量占本次发行总量的63.14%,即3200万股;网上发行量占本次发行总量的36.86%,即1868万股。
公司是中国石油大学(华东)的校办企业,是以基本有机化工产品的生产、销售为主的国家重点高新技术企业。
公司是中国石油大学(华东)的校办企业,是以基本有机化工产品的生产、销售为主的国家重点高新技术企业。作为绿色化工产业的倡导者和实践者,公司积极致力于绿色化工产品—碳酸二甲酯系列产品的经营,形成了以碳酸二甲酯系列产品为核心,以MTBE、混合芳烃、液化气为主要产品,燃料油、环氧丙烷等产品为辅的格局。公司产品主要用于锂离子电池电解液溶剂和环保涂料,是国内重要的锂离子电池电解液溶剂供应商。2014年,MTBE系列产品的收入占比为38%,毛利占比为9%;碳酸二甲酯系列产品的收入占比为29%,毛利占比为81%。
业绩变化情况:公司营业收入自2011年的23.1亿上升到2014年的51.3亿,年均复合增长率为30.6%;营业利润自2011年的14487万元降低到6409万元,综合毛利率逐年下降,2014年为6.09%。公司2015年一季度实现营业收入6.7亿元,同期下降50%;实现归属于母公司股东的净利润为0.24亿元,同期下降24%。
碳酸二甲酯(DMC)是一种具有发展前景的“绿色”化工产品,且符合现代清洁工艺要求的环保型化工原料。碳酸二甲酯的价格目前处于低点,随着环保要求的提高,作为一种绿色环保化工产品,极具发展前景。而且碳酸二甲酯系列产品的毛利占比高达81%,随着其价格的提升,势必给公司带来巨大利益。目前世界上DMC的商品量主要来源于中国,锂离子电池电解液和油漆涂料行业成为我国目前DMC主要消费市场。综合来看,预计2014-2015年锂电池需求增速分别为38%和47%,预计2015年电池总产量为60.3万吨,则电解液约为48.64万吨,其中80%是碳酸酯类溶剂,溶剂总量为38.91万吨。
行业竞争情况:截止2013年底,国内共有近20家碳酸二甲酯厂商,产能总计约70万吨左右,按照化学工业协会预测,未来十年增速将达到40%以上,到2020年其市场规模将增加到450万吨左右。2014年,公司碳酸二甲酯产能为10万吨,市场份额为13.07%,丙二醇产能达到8.2万吨,市场份额为12.70%,MTBE产能28万吨,市场份额为2.30%。
产业链优势:公司经过多年对产业链的不断完善,已形成了完整的碳酸二甲酯产业链,基本完成了原料的自给,装臵始终满负荷运行。随着10万吨/年碳酸二甲酯项目投产后,公司将进一步完善产业链,以保持公司在碳酸二甲酯行业竞争优势。随着2011年20万吨/年混合碳四深加工装臵的投产,公司MTBE产能迅速提升,且20万吨/年混合碳四深加工装臵采用国外最先进的烯烃异构化生产技术,完全优于公司现有的醚化技术,从而提高MTBE产品质量。
我们预计公司2015-2017EPS分别为0.54、0.66、0.74元(发行后股本)。公司为是国内领先碳酸二甲酯生产企业,参考A股类似板块公司的估值,我们认为给公司2015年15-20倍动态PE较为合理,对应公司合理价值区间为8.10-10.80元。根据公司募集资金和发行费用,我们预计公司发行价为6.51元。
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